Algebris’in Türkiye Tahvillerinden Çıkış Kararı: Ekonomik Riskler Artıyor

Algebris Investments, Türkiye’nin ekonomik görünümüne ilişkin risklerin artması nedeniyle Türk tahvillerine yönelik pozisyonunu değiştirdi. Milano merkezli Yatırım firması, ekonomik risklerin artmasıyla birlikte kredi temerrüt takasları (CDS) almaya başladı. Bu karar, Türkiye ekonomisinin kırılgan hale geldiği değerlendirmesiyle alındı.

Algebris’te 3,7 milyar Euroluk fon yöneten Gabriele Foà, yükselen enerji fiyatları, kötüleşen cari açık ve düşük döviz rezervleri nedeniyle Türkiye ekonomisinin daha kırılgan hale geldiğini belirtti. Foà, mevcut tahvil getirilerinin ilerleyen dönemde ortaya çıkabilecek riskleri karşılamaya yeterli olmadığını ifade ederek, “Türkiye almak yerine satma zamanı geldiğine inanıyoruz” değerlendirmesinde bulundu.

Ekonomik Risklerin Artması

Türkiye’nin ekonomik görünümüne ilişkin risklerin artması, yabancı yatırımcıların TL cinsi tahvil varlıklarının değerinin yaklaşık yüzde 40 gerilemesine neden oldu. Türk lirası cinsi tahviller 2026 yılında yatırımcılara yüzde 3,2 kayıp yaşatırken, gelişmekte olan ülke tahvilleri ortalama yüzde 1,1 getiri sağladı. Dolar cinsinden Türk devlet tahvilleri ise yıl başından bu yana yüzde 0,3 değer kaybederken, gelişmekte olan ülke devlet tahvillerinde ortalama getiri yüzde 1,5 oldu.

Türkiye’nin brüt döviz rezervleri 29 Mayıs itibarıyla 53 milyar dolara gerileyerek Haziran 2021’den bu yana en düşük seviyeye indi. Bu durum, Türkiye ekonomisinin kırılgan hale geldiği değerlendirmesine neden oldu.

Risklerin Artması Halinde

Algebris yöneticisi Gabriele Foà, Türkiye’nin CDS primlerinin yaklaşık 250 baz puan seviyesinde işlem gördüğünü belirterek, risklerin artması halinde bu seviyenin 350, 450 hatta 550 baz puana yükselebileceğini söyledi. Türkiye’de temerrüt yaşanmasının zor olduğunu ancak tamamen dışlanamayacağını ifade etti.

Türkiye’nin CDS primi Temmuz 2022’de Fitch’in not indiriminin ardından 900 baz puanın üzerine çıkarak sıkıntılı borç seviyelerine yaklaşmıştı. Haziran 2023’te Mehmet Şimşek’in ekonomi yönetimine gelmesinin ardından ise faiz artırımları ve ortodoks politikalara dönüş adımlarıyla yatırımcı güveni yeniden tesis edilmeye çalışıldı.

Gelecek Projeksiyonları

Algebris yöneticisi, “2024 ve 2025 Türkiye işlemi için mükemmel yıllardı ancak Türkiye ekonomik programının sınırlarına ulaştı ve şu aşamada kenarda beklemek daha iyi” değerlendirmesinde bulundu. Foà, petrol fiyatlarının varil başına 150 dolara yükselmesi durumunda cari açığın milli gelirin yüzde 4 ila 5’i seviyesine çıkabileceğini ve bunun CDS piyasasında sert fiyatlamalara neden olabileceğini ifade etti.

Türkiye ekonomisinin gelecekteki performansı, yükselen enerji fiyatları, kötüleşen cari açık ve düşük döviz rezervleri nedeniyle riske açık görünüyor. Algebris’in Türkiye tahvillerinden çıkış kararı, bu risklerin artmasına neden olabilir.